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通富微电:营收提升规模效应初现,业务前景值得期待

发布时间:2019-06-10    研究机构:华金证券

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入72.2亿元,同比上升10.8%,毛利率15.9%,同比上升1.4个百分点,归属母公司净利润为1.27亿元,同比上升3.94%,每股净利润0.11元,同比下降15.4%。第四季度公司实现营业收入为17.4亿元,同比上升4.5%,归属上市公司股东净利润为亏损3,402万元,同比亏损幅度加大。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.38元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

收入规模持续增加,主要生产实体增长可靠:公司2018年全年销售收入稳步提升10.8%为72.2亿元,可以看到的是,包括AMD、苏通、合肥和崇川总部的主要生产实体均实现了收入的有效成长,较为成熟的AMD和崇川增长平稳,苏通和合肥的收入规模快速提升,尽管面临市场的多种挑战,公司仍然凭借自身的技术和管理能力获得了市场的认可。从客户收入分布看,海外市场的收入占比进一步提升,而国内则有所下降,国内市场受到的影响更加大。

毛利率受益规模效应上升,研发投入持续增加影响净利润:2018年公司的毛利率同比上升1.4个百分点为15.9%,可以看到的是,在各经营实体的规模效应逐步释放的情况下,毛利率水平也随之步入正轨,并且即使是国内市场的业务规模有所下滑,毛利率仍然获得了3.4个百分点达到10.2%。另外一方面,公司在新产品的研发和投入方面仍然持续加大,随着经营业务规模的扩大,费用率有所上升,2018年全年三项费用率合计上升0.6个百分点为14.4%,由此也使得公司的净利润增速弱于收入增速。

2019年收入目标91.69亿元,市场技术产能全面推进:公司制定2019年的收入目标为91.69亿元,为实现目标公司计划在市场营销方面进一步贴近终端客户以期待实现服务品质提升,技术和产能方面的投入建设则是成长的重要保障,为此,公司计划投入17.58亿元的费用支持。我们认为,公司在收购AMD之后相关经营实体保持了稳健的成长性,并且对于公司的技术能力提升也带来了积极的作用,以此为基础的客户开拓和渠道建设值得期待,国内在苏通和合肥的产业园也逐步进入了可靠的发展轨道,厦门的拓展预期也是公司未来发展的重要领域。在封测行业中,以公司为代表的国内厂商通过内生外延成长已经获得了有效的市场竞争力,未来享受产业转移的红利是值得期待的。

投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.27、0.42和0.57元。净资产收益率分别为4.2%、6.6%和8.1%,维持买入-B建议。我们对于公司的产业布局和技术能力持续看好,以及行业发展向大陆地区的转移具备良好前景,在业绩有效释放方面存在不确定性,因此关注风险评级。

风险提示:宏观经济及贸易争端的不确定性影响需求;技术开发及产能建设推进速度不及预期;原材料及汇率等波动影响公司盈利能力。

申请时请注明股票名称