通富微电(002156.CN)

通富微电(002156):经营业绩符合预期 看好未来持续增长

时间:20-08-24 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

8 月21 日,公司公告2020H1 实现营收46.70 亿元,同增30.17%,归母净利1.11 亿元,同增243.54%,加权平均ROE 同升3.09pct 至1.81%。

二、分析与判断

经营数据表现亮眼,业绩符合预期

公司2020H1 实现营收46.70 亿元,同增30.17%,归母净利1.11 亿元,处于之前预告中值附近,扣非0.25 亿元,实现扭亏,去年同期为归母净利-0.78 亿元,扣非归母净利-1.44 亿元;毛利率同升4.45pct 至15.11%;ROE 同升3.09pct 至1.81%,其中,Q2 单季营收25.03 亿元,同增29.46%;归母净利1.23 亿元,实现扭亏,去年同期为-0.24 亿元;主要系公司海外大客户利用制程及架构优势扩大市占率,订单大幅提升,叠加国产客户订单旺盛。

AMD份额提升,苏州、槟城厂业绩大增

凭借 “先进架构+先进工艺”构筑的领先优势,AMD CPU 产品全球市占率已明显提升且有望持续提高,在服务器/台机/笔电的出货量份额从19Q4 的4.3%/15%/16%提升至20Q2 的5.5%/15%/19%,叠加行业出货量提升,公司作为AMD 第一大封测厂商显著受益,全年维持AMD 业务有望同增40%-50%预期不变。AMD 产品主要在苏州和槟城厂生产,2020H1 苏州厂营收13.7 亿元,同增33.8%,净利1.1 亿元,同增121%;槟城厂营收11.6 亿元,同增33.6%;净利0.32 亿元,同增247%。

国产替代效应显著,订单量同比大幅提升

受中美贸易摩擦影响,国内客户自2019H2 开始从海外转单国内现象明显,2020H1公司国内客户订单较去年同期大幅提升,崇川等多工厂产能利用率维持高位,贡献公司营收和业绩增长动力。2020H1 崇川厂实现营收19.8 亿元,同增27.8%,净利0.83 亿元,实现扭亏,去年同期为-0.31 亿元;南通通富营收2.1 亿元,同增43.0%;净利-0.15 亿元,同比减亏47.9%。

大手笔加码先进工艺+高端产品,构筑长期发展空间公司拟定增40 亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目,下游面向5G 智能手机、汽车、CPU(服务器、笔记本、台式机)等应用领域,聚焦“先进工艺”+“高端产品”,打开未来成长空间。

三、投资建议

我们预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.37/0.60/0.81 元,对应PE 为70/43/32倍,增量主要来自于大客户AMD 销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司平均77 倍P/E 估值,维持“推荐”评级。

四、风险提示

疫情持续发酵的风险、 AMD 发展和国内客户发展可能不及预期的风险。