通富微电(002156.CN)

通富微电(002156):业绩符合预期 定增助力积极扩张

时间:20-08-24 00:00    来源:国金证券

业绩简评

公司公布2020 年半年报,实现营业收入46.7 亿元,同比增长30%;实现归母净利润1.1 亿元,去年同期为-7764 万元,业绩符合预期。

经营分析

AMD 封测收入继续保持高增长: 上半年AMD 受益于架构升级和7nm先进制程产品上量,市场份额得以继续提升。公司主要服务于AMD 的苏州厂和槟城厂收入合计为25.3 亿元,同比增长34%,占公司收入比例达到54%;合计贡献净利润达1.4 亿元,相比去年同期增长144%。受益于收入快速增长,苏州厂净利率由2019 年的5.5%提升至7.7%,槟城厂净利率由2019年的1.9%提升至2.7%。我们预计至2021 年苏州厂和槟城厂第一波折旧高峰结束,利润率仍有继续提升空间。

崇川厂盈利情况改善,苏通、合肥厂营收增长:崇川厂实现营收19.8 亿元,同比增长27.8%;受益于产能利用率提升,实现净利润8300 万元,去年同期亏损310 万元。苏通厂实现收入2.1 亿元,同比增长43%;亏损0.15 亿元。合肥厂实现收入2.1 亿元,同比增长15%;亏损0.36 亿元。目前苏通工厂二期、合肥工厂DRAM 项目有序推进,我们认为目前合肥厂和苏通厂尚处于扩张期,盈利尚需等待产能利用率提升。

定增有望改善财务水平:我们认为公司目前推进积极扩张战略,苏通、合肥、崇川、厦门多个项目推进,固定资产由2019 年的74 亿元增长至上半年的76 亿元,在建工程由6.9 亿元增加至11.5 亿元,资本开支使得公司资产负债率由2019 年的57.5%提升至62.4%,推动财务费用从去年同期的0.9亿元增加至1.4 亿元。目前公司定增募资40 亿元计划已获得批准,成功发行之后将显著降低公司负债率和财务费用。

投资建议

我们维持公司2020-2022 年实现归母净利润3.7 亿元、6.2 亿元和7.9 亿元的盈利预测以及“买入”评级及32 元的十二个月目标价。

风险提示

台积电竞争导致市场份额下降的风险;与AMD 协议期结束失去大客户风险;贸易环境恶化的风险