通富微电(002156.CN)

通富微电(002156):AMD份额持续提升 公司保持较高增长

时间:20-09-28 00:00    来源:国盛证券

AMD 份额持续提升,公司有望保持较高收入增速。通富微电(002156)作为AMD 封测的主要供应商,随着AMD 份额提升,通富微电持续受益,我们预计2020~2022 年有望保持在20~30%以上的收入增速。

为什么AMD 份额增长?对于数据中心客户,最关键的是运算性能,AMD表现出与竞品至少同等竞争力,并且已经获得部分客户认可;对于企业级客户,价格竞争更加重要一些,虽然英特尔第十代Cascade Lake-X 单核均价(price-per-core)已经大幅降价,AMD 份额依然保持增长趋势,体现其性价比优势。英特尔7nm 工艺的良率进展不及预期, 7nm CPU 的发布将会推迟六个月,预计到2022H2~2023H1 才有机会推向市场。

Fabless 模式下,AMD 架构和台积电先进制程结合,竞争力持续加强。

得益于“先进架构”叠加“先进工艺”,AMD 7nm 芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD 规划,2020H2 发布基于7nm EUV 的Zen 3 架构产品,2021H2 发布基于5nm 的Zen 4 架构产品,有望保持竞争力。2020H1,公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%,7nm 高端产品占其产量的60%以上,同时公司着力推进5nm 技术研发工作。

通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城,与AMD 形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD 7 纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD 最主要的封测供应商,其业务规模也将呈现高速增长。

产业趋势愈加明确,定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上,通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha,合肥厂存储及驱动芯片布局卡位,厦门厂前瞻布局先进封装。同时,公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策, 有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022 年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:大客户销量不及预期;下游需求不及预期;新厂量产不及预期。