通富微电(002156.CN)

通富微电(002156)公司点评:业绩超预期 AMDZEN3竞争力加强

时间:20-10-13 00:00    来源:国盛证券

公司发布三季度预告,预计2020Q1~Q3 实现归母净利润2.51~3.11 亿元,其中Q3 实现归母净利润1.4~2 亿元,同比增长178~298%。公司国内客户订单明显增加;国际大客户进一步扩大市场占有率;海外大客户通讯产品需求旺盛。预计公司2020Q1~Q3 经营业绩同比大幅增长,Q3 扣非归母净利润环比增长80%以上。

AMD Zen3 提升幅度大,游戏性能短板大幅补足。2020 年10 月8 日,AMD发布了Zen3 桌面级处理器,架构设计上将Zen2 的单个CCX 集成4 核提升至8 核,大幅降低延迟,IPC 提升19%,此外继续提升单核频率。在能效方面,AMD 宣称Zen 3 达到Zen 的2.4 倍,而对比竞品i9-10900K 达到2.8倍。

通富微电(002156)与AMD 形成了“合资+合作”的强强联合模式。2020 年中报法说会上,英特尔将其7nm CPU 发布推迟到2022H2~2023H1;AMD 宣布其全年收入增速指引从20~30%上修至32%。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD 最主要的封测供应商,业务规模有望随着AMD 份额提升保持较高增速。通富微电作为AMD 封测的主要供应商,随着AMD 份额提升,通富微电持续受益,我们预计2020~2022 年有望保持在20~30%以上的收入增速。

智能终端迎来5G 转型,联发科深度发力5G 天玑系列芯片。联发科与小米达成深度合作,共同定制部分芯片天玑820;2020 年更有机会在国内大客户打开新空间。联发科月度营收数据明显修复,呈现向上趋势。通富微电为联发科提供芯片封装,联发科是通富微电的重要客户之一。

产业趋势愈加明确,定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上,通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha。同时,公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策,有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022 年归母净利润分别为4.47/7.48/9.30 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:大客户销量不及预期;下游需求不及预期;新厂量产不及预期。