通富微电(002156.CN)

通富微电(002156):3Q20业绩预告高增长 重申跑赢行业评级

时间:20-10-13 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年3 季度盈利同比增长178-298%

通富微电(002156)于10/12 盘后发布2020 年前三季度业绩预告。公司预计2020 年前三季度归母净利润为2.51 亿元-3.11 亿元,相比去年同期亏损-2,733 万元实现大幅扭亏为盈。对应三季度单季归母净利润1.4 亿元-2.0 亿元,同比增长178.27%-297.53%,环比增长14%-62%,超出我们及市场预期。

关注要点

国内客户订单贡献增长贡献部分3Q 业绩。公司在业绩预告中指出,2020 年前三季度经营业绩同比大幅增长,第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润环比第二季度增长80%以上。我们认为主要其主要原因是在海外大客户持续锁定部分产能贡献业绩外,公司崇川、苏通以及AMD 苏州厂区通过全面的产品结构布局,吸引了国内CPU、射频、模拟等多元化客户,在下游主机大客户增加备货以及产业链景气度提升下明显受益。

看好海外客户订单增长的持续性,4Q 有望更上一层楼:我们认为,3Q 集中对国内大客户出货占用了部分先进制程产能,在上游晶圆供应商产能释放后,AMD 相关芯片出货量将进一步提升。我们也在先前报告中多次指出,公司作为AMD 最大的封测供应商,广泛承接AMD Desktop CPU/Server CPU/GPU/Embedded 等系列产品封测,四季度笔电的集中出货有望推动AMD 后段封测需求更上一层楼。此外,在5G 中低端手机出货预期较高、Wi-Fi 覆盖需求持续提升的背景下,我们同样看好公司来自于联发科的芯片封测订单在今年实现高速增长。最后,公司崇川厂同时也是国际汽车电子芯片知名大厂的重点合作伙伴,在新能源车产业链高景气持续及传统燃油车需求恢复趋势下,我们认为公司成长性有望得到进一步夯实。

估值与建议

考虑到海内外客户共同驱动下,公司订单饱满,我们对通富4Q20及2021 年经营展望乐观,并上调2020/2021 年收入预测2%/3%至108 亿元/132 亿元,同比增速为30.2%/22.7%。基于公司产能利用率提升带来的进一步利润弹性以及费用占比下降,我们上调2020/2021 年净利润预测17%/23%至4.0 亿元/7.1 亿元。公司当前股价对应3.9x 2021 P/B,我们重申公司的跑赢行业评级,维持目标价32.00 元,对应5.1x 2021 P/B,仍有31%的上行空间。

风险

疫情反复导致半导体终端需求疲弱,高产能利用率持续性不足;中美贸易摩擦加剧。