通富微电(002156.CN)

通富微电(002156)公司首次覆盖报告:国内半导体封测巨头 受益优质客户及行业景气

时间:20-10-25 00:00    来源:开源证券

国内半导体封测巨头,核心竞争力强大,首次覆盖给予“买入”评级公司为国内封测龙头,大客户业务进展顺利,市场份额提升,同时国产DRAM逐渐放量,半导体行业景气度回升,公司作为CPU、GPU 等芯片国产替代的重要封测环节,积极扩产,前景可期。我们预计2020-2022 年公司可分别实现EPS0.28/0.44/0.56 元,当前股价对应PE 85/55/44 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

封测行业规模稳定增长,先进封装重要性逐渐提升封测是半导体产业链的中下游。封装应用领域广泛,半导体下游终端产品种类众多,不同类型的产品适用于不同的封装形式。全球半导体行业景气度回升,全球封测市场规模稳定增长,而中国封测市场规模增速较高。近年封测行业并购频发,市场集中度持续提升,2019 年全球CR10 达81%,大陆封测厂也通过并购迅速提升自身技术实力和市场规模。摩尔定律发展受限下,先进封装因能同时提高产品功能和降低成本是主流发展方向,预计2018-2024 年CAGR 达8%,到2024年达440 亿美元。国内大陆封测厂技术平台已经基本和海外厂商同步,中国先进封装市场产值全球占比较低,但是占比稳步提升。

大客户业务进展顺利+积极扩产,双管齐下助增长先进架构+先进制程,AMD 产品逐渐领先,Ryzen(锐龙)和EPYC(霄龙)产品受市场认可,AMD 的CPU 全球市占率稳定提升,叠加下游行业景气,业绩持续增长,AMD 封测占公司收入49%,公司将受益其成长。MTK 领先发布旗舰5G SOC,5G 时代高中低端全面布局,市占率逐渐提升,叠加未来5G 手机出货量迅速增长,MTK 封测占公司收入的9%,将助力公司成长。 DRAM 规模快速扩张,且存储芯片对于我国半导体产业发展意义重大,合肥长鑫是中国 DRAM 产业的希望,公司与合肥长鑫密切合作,有望受益DRAM 国产化。公司定增40亿元已获证监会核准,主要用于提高产能,未来将进一步释放利润,前景可期。

风险提示:海外疫情恶化;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。