通富微电(002156.CN)

通富微电(002156)公司动态点评:Q3业绩创新高 封测龙头成长可期

时间:20-11-01 00:00    来源:长城证券

事件:公司公布2020 年三季度报告,前三季度实现营收74.20 亿元,同比增长22.55%;实现归母净利润2.62 亿元,同比增长1057.95%;扣非后归母净利润1.51 亿元,同比增长228.74%。Q3 季度实现营收27.50 亿元,同比增长11.46%,环比增长9.87%;实现归母净利润1.50 亿元,同比增长192.98%,环比增长21.95%;扣非后归母净利润1.26 亿元,同比增长369.99%,环比增长113.56%。

Q3 收入与归母净利润均创历史新高,公司成长可期:公司前三季度实现收入74.20 亿元,年初指引2020 年收入108 亿元,预计Q4 需实现收入33.8 亿元,同比增速仍较高。其中,第三季度实现收入27.50 亿元,创历史新高,收入规模再向上突破。Q3 期间费用率全面改善,销售费用率环比下降0.28pct,管理费用率环比下降0.54pct,研发费用率环比下降1.29pct,财务费用率环比下降1.02pct,Q3 期间费用率合计下降3.13pct。

公司前三季度针对存储器、CPU 研发项目投入进行资本化,期末开发支出0.71 亿元,相比期初增加0.54 亿元。Q3 期末在建工程12.82 亿元,固定资产79.38 亿元,环比小幅增加;前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达26.72 亿元,连续高投入用于项目扩产。展望明年,大客户AMD 快速发展提供订单保障,折旧减少、利息费用下降、以及研发投入资本化有望进一步释放利润,公司成长可期。

三季度全球PC 出货量同比增长,AMD 再次上调全年业绩指引:据IDC数据,Q3 全球出货量同比增长14.6%,共计8130 万台;受新冠疫情影响下在家办公、在线视频会议、在线教育以及PC 游戏需求的增长,推动了全球PC 出货量的增长,并且在第三季度创下了近10 年来的新高。AMD三季度营收28.0 亿美元,同比增长56%,环比增长45%,毛利率44%,经营情况全面向好。业绩指引方面,AMD 预计Q4 收入29~31 亿美元,预计再创新高;并将全年收入增速指引从32%上调至41%,PC、游戏与数据中心产品市场需求超预期。此外,AMD 与赛灵思联合宣布达成最终协议,同意AMD 以总价350 亿美元的全股票交易收购赛灵思,AMD 拓展FPGA 业务,有望再展宏图。AMD 与台积电合作开发7/5nm 先进制程产品后,市占率逐步提升,迎来快速增长期。通富微电(002156)苏州与槟城工厂为与AMD 的联营封测企业,持续受益AMD 市场份额提升。

半导体行业整体产能扩张确定性高,封测环节龙头持续受益:需求端,在5G、汽车电子、在线办公、服务器等产业趋势拉动下,电子产业需求端增长动力充足。供给端,台积电稳定量产5nm 工艺,并计划推进3nm工艺,有望延续摩尔定律,先进制程发展有望支撑各领域创新升级。全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定,多次上调资本开支,有望支撑半导体行业产能扩张。公司作为全球前七、国内前三的封装龙头企业,有望持续受益半导体行业整体产能扩张。

维持“强烈推荐”评级:公司Q3 业绩创新高,PC 市场强势反弹,我们看好 AMD 新产品市场份额持续提升,预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为4.53/7.08/10.72 亿元,EPS 为0.39/0.61/0.93 元,对应PE 分别约为63X、40X、27X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:AMD 产品拓展不及预期;半导体需求增长不及预期;全球疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;中美科技摩擦加剧。