通富微电(002156.CN)

通富微电(002156):封测景气度延续 1H21业绩快速增长

时间:21-07-01 00:00    来源:华泰证券

1H21 业绩快速增长,看好通富国产化进程下的成长空间通富于6 月29 日发布21 年上半年业绩预告,公司预计1H21 实现归母净利润3.7-4.2 亿元,同比增长232.0%-276.9%,其中2Q21 归母净利润2.1-2.6亿元,同比增长74.0%-114.6%,环比增长37.2%-69.2%(1Q21 归母净利润1.56 亿元),国产化持续推进和终端需求旺盛推动公司业务持续向好。我们认为下游需求增长以及产能供给紧张带来的封测行业高景气有望延续,看好核心客户AMD(AMD US)、MTK(2454 TW)在全球市场发力以及CPU/GPU/存储器等核心器件国产化给通富带来的增量需求以及利润贡献,预计公司21/22/23 年EPS 为0.54/0.74/1.00 元,目标价32.33 元,维持买入。

终端市场高景气度延续,公司产能有望继续满载根据公司业绩预告,公司在1H21 业绩大幅增长受益于1)集成电路国产化持续推进,智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加,1H21 封测产能继续维持供不应求的局面;2)公司在高性能计算、5G、存储器、显示驱动芯片以及汽车电子等方面的业务进展顺利,营业收入持续扩大;3)在全球供应链产能紧张的情况下,公司通过有力组织使产能最大化,应对旺盛的市场需求。我们认为,AIoT 等新兴终端市场需求旺盛有望继续延续,带动半导体封测高景气延续,通富微电(002156)有望持续受益。

持续受益于大客户需求起量及全球市占率提升,与中国芯兴奋进核心客户AMD 1Q21 营收同比增长92.9%,为全力支持其全球市占率提升,通富在7nm 基础上已启动5nm 研发,公司有望受益于AMD 在CPU/GPU市场份额的持续提升,同时充分利用苏州和槟城的高端封测平台承接CPU/GPU 国产化的配套需求。公司第二大客户MKT 实现手机AP 市场份额持续提升,1Q21 全球市占率达35%(Counterpoint 数据),营收同比增长77.5%,通富亦有望持续受益。通富配套国产化的DARM/NAND 和显示驱动(已导入海外及国内显示驱动芯片客户)项目已于20 年量产;与汽车电子英飞凌(IFX GR)等客户合作深化亦有望助力本土电动车产业发展。

目标价32.33 元,维持买入评级

我们继续看好高景气下的营收增势及折旧压力释放后的利润弹性,基于全球半导体封测高景气有望延续全年,上调21/22/23 年归母净利润至7.22/9.87/13.35亿元(21/22/23 年前值:6.61/9.13/12.33 亿元),对应BVPS 为7.74/8.46/9.45元。参考Wind 一致预期可比公司2021 年PB 均值4.64 倍,基于定增带来的业绩兑现尚需时日,给予4.18 倍21 年预期PB,上调目标价至32.33 元(前值:28.03 元),维持买入。

风险提示:疫情蔓延致行业景气下行;核心客户需求减弱致业绩不及预期。