通富微电(002156.CN)

通富微电公司半年报:业绩高增长,受益于国家产业支持

时间:15-08-27 00:00    来源:海通证券

公司公布中报。报告期内,实现销售收入11.10亿元,同比增长13.42%;实现归属母公司净利润8412万元,同比增长70.24%;上半年综合毛利率为22.58%,同比上升4.34个百分点,净利率为7.58%,同比上升2.53个百分点;同时预计1~9月份净利润变动区间为40%~60%;

盈利能力继续大幅提升,净利润增速大幅快于收入增速。公司前几年为了应对无线通讯及数字多媒体领域对封装的需求的快速增长的大好时机,积极研发并布局的FC、BGA、Bumping、WLP等先进封装产能,开始进入收获期,2014年效果明显显现。凭借先进封装产能的布局,新开拓了展讯、海思以及台湾最大手机芯片公司等海内外一流客户,再加上ST、TI、富士通、卡西欧等原有大客户,公司已经拥有了欧美、亚太、国内三大顶级客户群。产品结构和客户结构的优化升级,2015年公司毛利率、净利率仍有较大的上升空间;

公司有望实现跨越式发展。过去几年,公司经营策略偏稳健,发展步伐偏慢,但公司的基本面正发生着积极的变化。一是经过去年的研发储备,新产能开始逐步释放,新获取了展讯、海思以及某台湾最大手机芯片公司等大客户订单;二是与上前道的上海华虹宏力、华力等组成“虚拟IDM”,实现产业链合作、协同发展;三是管理层战略开始偏向积极主动,苏通产业园的投资、先进封装产能的大幅扩充、海内外高端人才的引进等方面有较大的动作。在国家和地方政策支持、产业转移趋势的大好形势下,不排除公司在新的产能布局、国际合作、外延发展等方面有新的进展的可能,实现跨越式地发展;

当前国内外良好的发展环境,利好国内半导体企业的发展。中国大陆凭借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本,以及国家产业保护政策,且随着中国大陆半导体企业技术水平的提升,从集成电路设计、晶圆制造以及封装测试环节,半导体产业链从韩、台等地区向大陆转移的趋势愈发明显。另外,国家和各地方扶持政策密集出台,预计先进产能扩充、国际并购等陆续出现;

维持“买入”评级。我们认为公司面临跨越式发展的大好时机,在国家及地方产业基金的支持下在产能布局和海外外延方面有望实现突破,预计公司2015/2016/2017年内生增长带来的净利润分别为2.41/3.66/5.76亿元,同比分别增长99.59%/51.94%/57.30%,EPS分别为0.32/0.49/0.77元,6个月目标价20.58元(对应16年42X);

风险提示:行业景气度波动风险;获取国家支持的不确定性。