通富微电(002156.CN)

通富微电:三季度盈利保持高增长

时间:15-11-04 00:00    来源:华金证券

投资要点

公司动态:公司发布2015年三季报披露前三季度营业收入实现16.96亿元,同比上升9.60%,毛利率20.8%,同比上升1.3个百分点,2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比上升41.49%。第三季度单季度公司销售收入5.85亿元,同比上升3.02%,毛利率17.4%,同比下降4.4个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润3,767万元,同比上升2.74%。公司紧密围绕市场需求,积极做好产品结构调整工作,加大市场开拓力度,实现收入及净利润的增长。

公司预计2015年全年归属于上市公司股东的净利润为1.33~1.69亿,变动幅度为上升10%~40%。

点评:

公司销售收入保持稳定增长:公司2015年前三季度销售收入保持同比9.60%的增长速度,尽管从全球市场来看,半导体集成电路行业受到行业的周期性影响出现了增速下滑的情况,通过产品结构调整,积极开拓国内市场,维持了公司的收入稳定成长。

单季度毛利率受到压力,整体保持稳健:公司第三季度毛利率为17.4%,环比和同比均出现了较为明显的下滑,但是考虑到产品结构的调整,单季度不同产品组合出货水平的波动带来的毛利率的波动是正常的状况,前三季度的总体毛利率同比仍然保持增长,显示公司高端产品的占比正在逐步提升。

营业外收入推升净利润,研发投入正比增加,未来可持续:尽管我们看到,公司前三季度的归属母公司股东净利润增长主要来自于营业外收入的增加,但是相关营业外收入的增加不公司的研发投入形成正向关系,是公司承担国家及地方政府相关研发项目获得的补贴收入,只要公司的研发持续在行业内拥有领先的地位,相关收益未来依然可以维持。

投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.22、0.36和0.45元。净资产收益率分别为4.3%、6.7%和8.0%,给予增持-A评级,6个月目标价为17.90元,相当于2015年至2017年81.7倍、50.0倍、39.3倍的动态市盈率。

风险提示:募投项目扩产计划不及预期、客户拓展速度低于预期、现有大客户经营出现超预期风险;